業(yè)績平穩(wěn)增長,略超市場預(yù)期:公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元,同比增長5.28%,略低于上半年收入增速;實現(xiàn)凈利潤2.11億元,同比增長29.32%,高于市場預(yù)期和上半年凈利潤增速�？鄯呛髢衾麧櫾鏊�22.28%,略低于上半年25.63%的扣非后凈利潤增速。上半年由于減員增效、直營和電商收入占比提升等毛利率比上年末提升約4個百分點,3季度毛利率基本維持在較高的水平�？傮w來說3季度經(jīng)營保持了較為平穩(wěn)的增速。公司預(yù)期全年業(yè)績增速10%-30%
　　
　　加強精細(xì)化管理提升零售能力是今年主線:低迷時期繼續(xù)推進(jìn)店鋪陳列優(yōu)化,在2012店鋪陳列標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上,今年深化店位和貨品陳列的調(diào)整,高管下基層審查成為常態(tài),加強管理溝通,同時加強對加盟渠道的管理指導(dǎo)。另外,統(tǒng)一直營加盟,劃分為南北區(qū)營銷公司,從分渠道管理轉(zhuǎn)變?yōu)榉謪^(qū)域管理。
　　
　　關(guān)注電商深入發(fā)展進(jìn)程:公司電商的基本策略是加大對網(wǎng)購品牌圣之花支持,避免富安娜網(wǎng)購對加盟商影響,靠線上渠道攻占低端市場。
　　
　　預(yù)計今年實現(xiàn)3億元的電商收入。在行業(yè)普遍探索新模式和渠道融合的目前,建議關(guān)注公司在打通線上線下的努力和進(jìn)展。
　　
　　投資建議:我們預(yù)計公司2013年-2015年的收入CAGR為12.8%,凈利潤CAGR為19.9%,EPS分別為1.01元、1.15元和1.40元。
　　
　　考慮估值切換的因素,上調(diào)12個月目標(biāo)價為23.00元,約相當(dāng)于2014年20倍PE。考慮到公司經(jīng)營穩(wěn)健以及家紡板塊下行風(fēng)險較小,看好長期前景,上調(diào)評級到買入-B。羅萊和夢潔訂貨會數(shù)據(jù)較好,增強了市場對于家紡經(jīng)營改善的信心。建議關(guān)注家紡板塊業(yè)績復(fù)蘇的進(jìn)程,尤其是業(yè)績平穩(wěn),有渠道融合概念的富安娜和業(yè)績有望走向復(fù)蘇的羅萊家紡。