證券時報網(wǎng)03月06日訊 核心觀點：

公司公告17 年業(yè)績快報，營收和歸母凈利潤分別為 26.22 億和 4.98 億，同比增長 13.43%和 13.5%。第四季度單季分別增長 12.41%和 31.82%。

公司營業(yè)收入增速逐年加快

17 年公司營收增長主要來自電商渠道和線下直營渠道銷售提升。 13 至17年公司營收增速逐年加快，分別增長 4.89%/5.68%/6.24%/10.46%/13.43%。除了受益于國內(nèi)消費市場回暖、家紡行業(yè)集中度提升及產(chǎn)品消費升級外，還和公司電商業(yè)務(wù)占比提高，且近年直營擴大，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和質(zhì)量有關(guān)。

營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速較前三季度加快

公司 17 年第四季度單季營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速分別為19.23%、 16.38%、 31.82%，較前三季度累計的-1.74%、 -0.53%、 -1.21%，明顯改善。主要由于預(yù)計毛利率和期間費用率有所改善，理財收益增長，和取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》享受所得稅稅率 15%的原因。

我們預(yù)計公司 18 年業(yè)績增速將進一步加快，主要基于公司 18 年春夏訂貨會訂單金額預(yù)計繼續(xù)較快增長， 電商業(yè)務(wù)受益產(chǎn)品定位和平臺政策傾斜，有望保持快速增長。同時，公司多次通過資本市場對員工進行激勵，有效地調(diào)動了積極性。 2017 年 11 月 11 日公告經(jīng)銷商擬籌備持股計劃，如果落地將強化公司在國內(nèi)市場的推廣能力。我們預(yù)計公司 17-19 年 EPS 分別為 0.57 元/股、 0.70 元/股、 0.84 元/股，核心假設(shè)： 18-19 年電商業(yè)務(wù)增長30%，線下業(yè)務(wù)增長 15%，毛利率保持平穩(wěn)，管理費用率由于期權(quán)費用攤銷減少有所下降， 18 年 PE17 倍，低于可比公司平均，維持“買入”評級。

宏觀經(jīng)濟如果不景氣影響終端消費的風(fēng)險；市場競爭加劇，庫存壓力加重的風(fēng)險；定制家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險。