獲批高新技術(shù)企業(yè)落地所得稅率優(yōu)惠促進(jìn)業(yè)績(jī)提升。根據(jù)公司公告,富安娜高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定獲批,公司自2017年1月1日至2019年12月31日享受15%的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠,利好公司提升業(yè)績(jī)彈性。

家紡業(yè)務(wù)彈性恢復(fù)冷冬利好芯類產(chǎn)品銷售。受17年冷冬因素影響,公司17年四季家紡產(chǎn)品銷售良好,尤其被芯、枕芯類產(chǎn)品銷量同比明顯提升。公司調(diào)整了線下20%以上加盟店,對(duì)業(yè)績(jī)不佳的店面進(jìn)行了整改和清退;并加強(qiáng)加盟商管理,加盟商持股計(jì)劃順利推進(jìn)中,有望助力公司業(yè)績(jī)提升。同時(shí),公司加強(qiáng)渠道下沉,著力開拓三四線城市空白網(wǎng)點(diǎn)區(qū)域,公司預(yù)計(jì)18年新增300家加盟商,順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)、客單價(jià)明顯提升趨勢(shì),繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打家紡核心主業(yè)。根據(jù)公司家紡店鋪數(shù)量以及客單價(jià)計(jì)算,以及中高端家紡復(fù)蘇明顯的趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)17年全年公司營(yíng)業(yè)收入同比提升19.89%,歸母凈利潤(rùn)同比提升9.95%。

定制家具業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展開店有序進(jìn)行。目前公司已經(jīng)開設(shè)深圳兩家和西安兩家大家居直營(yíng)店,并且盈利情況符合預(yù)期;后續(xù)還有北京王府井、鄭州、洛陽、沈陽、成都、長(zhǎng)沙、廈門等約13家直營(yíng)店正在裝修,公司預(yù)計(jì)18年3月左右開店?duì)I業(yè)。公司通過重點(diǎn)打造直營(yíng)店品牌效應(yīng),使大家居業(yè)務(wù)逐漸獲得市場(chǎng)認(rèn)可,以差異化的特點(diǎn)贏得市場(chǎng)青睞。另外,公司會(huì)陸續(xù)挑選40家優(yōu)質(zhì)加盟商進(jìn)入二三線城市,通過加盟業(yè)務(wù)的不斷拓展,增加收入彈性逐漸釋放業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.83、5.52、6.22億元,按照最新股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.56元、0.64元和0.72元。我們看好公司未來能夠繼續(xù)通過研發(fā)增加床上用品新品類、加快大家居業(yè)務(wù)布局、深化線下渠道拓寬等方式實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng),進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率;同時(shí)看好公司將持續(xù)受益于中高端家紡行業(yè)回暖及經(jīng)銷商持股給公司帶來的利好,因此上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,大家居業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期。