[買入評(píng)級(jí)]羅萊生活(002293)公司公告點(diǎn)評(píng)：2017年凈利潤(rùn)超預(yù)期 同比預(yù)增35% 時(shí)間：2018年03月05日 12:03:17\u00A0中財(cái)網(wǎng) 投資要點(diǎn)： 2017 年?duì)I業(yè)收入預(yù)增48%，凈利潤(rùn)預(yù)增35%。2017 年業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.63 億元，同比增長(zhǎng)48%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.38 億元，同比增長(zhǎng)38%；利潤(rùn)總額5.57 億元，同比增長(zhǎng)33%，歸母凈利潤(rùn)4.29 億元，同比增長(zhǎng)35%，每股收益0.61 元, 同比增長(zhǎng)35%。單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8 億元，同比增長(zhǎng)49%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.28 億元，同比增長(zhǎng)83%，利潤(rùn)總額1.34 億元，同比增長(zhǎng)56%，歸母凈利潤(rùn)1.19 億元，同比增長(zhǎng)105%。 萊克星頓并表增厚，電商發(fā)力占比提升。公司業(yè)務(wù)分為家紡產(chǎn)品銷售，以及2018年并表萊克星頓業(yè)務(wù)。我們推測(cè)萊克星頓收入占比整體收入約在15%左右，剩余的家紡業(yè)務(wù)中，電商依舊保持高增長(zhǎng)，由于線上業(yè)務(wù)增速快于線下，全年電商占比或?qū)⒗^續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)全年電商占比整體家紡收入可達(dá)到接近30%（2016年為24%）。2017 年電商業(yè)務(wù)在疊加平臺(tái)流量支持和消費(fèi)升級(jí)的情況下，得到明顯增長(zhǎng)，根據(jù)半年報(bào)LOVO 品牌在2017 年上半年銷售同比增長(zhǎng)約60%，顯著高于行業(yè)平均增速，在唯品會(huì)、JD 等新平臺(tái)中規(guī)模擴(kuò)大明顯。行業(yè)來看，實(shí)體零售在行業(yè)出清后，剩余品牌集中度提升，加盟商前期渠道庫(kù)存清理到位，在供需均有所改善的情況下，或?qū)⑦M(jìn)入正向循環(huán)周期。 17Q4 控費(fèi)收效明顯，盈利能力提升。公司前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.19%/9.59%/0.75%，較上年同期分別-3.87/+0.27/+0.84PCT。我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率的顯著下滑主要因?yàn)楣炯訌?qiáng)費(fèi)用管控以及轉(zhuǎn)型逐步推進(jìn)，費(fèi)用投入逐漸降低所致。2017 年單四季度來看，整體凈利率為8.01%，較16 年同期提升2.21PCT，延續(xù)了前三季度盈利能力改善的趨勢(shì)。 2018 年將延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們判斷，2018 年在行業(yè)景氣度繼續(xù)提升的情況下，公司業(yè)務(wù)將保持繼續(xù)增長(zhǎng)，電商端保守估計(jì)維持行業(yè)平均增速，如果憑借品牌力獲得更多平臺(tái)支持，電商業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)。線下業(yè)務(wù)受益于小品牌出清，或?qū)⒈３址�(wěn)定同店增長(zhǎng)，我們認(rèn)為在店鋪數(shù)有所增加的情況下，產(chǎn)品銷量上升趨勢(shì)的延續(xù)仍將帶動(dòng)各細(xì)分家紡產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)。另外，隨著大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，家居產(chǎn)業(yè)鏈逐步完成整合優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)萊克星頓將以較高收入增速助力2018-2019 年公司營(yíng)收提升。 □ .梁.希 .海.通.證.券.股.份.有.限.公.司
