業(yè)績增長逐季加快。2017Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為14.8億元和1.18億元,分別同比增長48%和103%。2017Q1、Q2和Q3營業(yè)收入分別同比增長38.66%、59.19%和47.9%,歸母凈利潤分別同比增長7.38%、6.59%和37.08%。業(yè)績增長逐季加快,主要得益于主品牌羅萊線下保持穩(wěn)定增長,線上保持快速增長,以及收購LEXINGTONHOLDING,INC.并表。

家紡主業(yè)保持復(fù)蘇。公司家紡業(yè)務(wù)線下收入呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢,同店銷售恢復(fù)增長,渠道數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張,預(yù)計(jì)2017年凈開店200家,2018年計(jì)劃凈增加200-300家;坪效實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)水平增長,其中加盟店坪效提升高于直營店。線下保持快速增長,預(yù)計(jì)2017年線上收入增長超過50%,收入占比接近30%。剔除并購并表影響,預(yù)計(jì)2017年家紡主業(yè)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)水平增長。

已完成定增,實(shí)際控制人高比例認(rèn)購,募資推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司定增于2018年發(fā)行完成,發(fā)行價(jià)11.84元/股,募集資金凈額為4.55億元。其中實(shí)際控制人薛偉成控股的偉發(fā)投資認(rèn)購金額為3.65億元,占募資凈額的80%,鎖定期為3年。募集資金主要投向全渠道家居生活O2O運(yùn)營體系建設(shè)項(xiàng)目和供應(yīng)鏈體系優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目,投資總額分別為10.2億元和3.37億元,項(xiàng)目所需資金不足部分公司將用自有資金補(bǔ)足。公司擬在全國新設(shè)205家家居生活館,推動公司由家紡向家居生活一站式品牌零售商轉(zhuǎn)型。同時(shí)募資優(yōu)化O2O渠道體系和供應(yīng)鏈體系,為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供支持。募投項(xiàng)目的推進(jìn)有利于鞏固并提升公司的市場競爭力,增強(qiáng)公司的盈利能力,為公司后續(xù)業(yè)務(wù)的開拓提供良好的保障。

持續(xù)推進(jìn)家居業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)推動傳統(tǒng)家紡門店向大家紡小家居轉(zhuǎn)型升級。目前整體家居的店有幾十家,未來在5年內(nèi)將開到200家左右。未來仍將積極擴(kuò)充家居品類,目前家居產(chǎn)品主要包括臥室用品、衛(wèi)浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居等六大類,為消費(fèi)者提供一站式家居購物全新體驗(yàn)。

投資建議:維持謹(jǐn)慎推薦評級。預(yù)計(jì)2017-2018年每股收益分別為0.58元、0.7元,對應(yīng)PE分別為25倍和21倍。維持謹(jǐn)慎推薦評級。風(fēng)險(xiǎn)提示。終端消費(fèi)持續(xù)放緩、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。