[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]羅萊生活(002293)動(dòng)態(tài)跟蹤：17年業(yè)績(jī)超預(yù)期 家紡龍頭重拾升勢(shì) 時(shí)間：2018年02月28日 14:00:59\u00A0中財(cái)網(wǎng) 事件：2 月27 日公司披露17 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)47.94%和35.25%，其中第四季度單季營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)48.53%和105.60%，盈利增速環(huán)比前三季度大幅提升。 核心觀點(diǎn) 線下終端復(fù)蘇+電商高增長(zhǎng)+同期低基數(shù)，帶動(dòng)公司盈利增速不斷提升。17 年以來(lái)隨著庫(kù)存調(diào)整結(jié)束、終端需求回暖，羅萊線下渠道收入增速呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)恢復(fù)，渠道數(shù)量繼續(xù)增加，我們預(yù)計(jì)公司17 年線下銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。 另一方面，在消費(fèi)升級(jí)、渠道主動(dòng)調(diào)整等因素驅(qū)動(dòng)下，近幾年來(lái)家紡行業(yè)集中度不斷提升，羅萊作為中高端家紡領(lǐng)導(dǎo)品牌進(jìn)一步搶占更多份額。得益于品牌知名度以及電商平臺(tái)優(yōu)惠政策傾斜等，17 年公司線上銷(xiāo)售增速預(yù)計(jì)在40%左右。18年公司將繼續(xù)深耕并夯實(shí)強(qiáng)勢(shì)區(qū)域，在保持單店收入提升與渠道繼續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)公司線下銷(xiāo)售仍將保持較快增長(zhǎng)，線上業(yè)務(wù)有望保持強(qiáng)者恒強(qiáng)，18年新品價(jià)格的提升也將對(duì)收入的增長(zhǎng)起到積極的帶動(dòng)。 家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，圍繞主業(yè)持續(xù)整合全球家居產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源。17 年公司完成收購(gòu)美國(guó)高檔家居品牌Lexington，作為成熟的美國(guó)高端家具品牌，預(yù)計(jì)Lexington 在原有市場(chǎng)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)中國(guó)新市場(chǎng)也有望逐漸放量，為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司首創(chuàng)托管模式收購(gòu)知名家紡品牌恐龍紡織，通過(guò)積極的產(chǎn)業(yè)投資，公司將進(jìn)一步夯實(shí)家居化戰(zhàn)略版圖，同時(shí)標(biāo)的公司并表也將對(duì)公司整體收入與盈利帶來(lái)一定的貢獻(xiàn)。 大股東參與定增彰顯對(duì)公司信心，激勵(lì)完善保障長(zhǎng)期發(fā)展。14 年以來(lái)公司分別通過(guò)投資內(nèi)野中國(guó)60%股權(quán)、收購(gòu)家具品牌Lexington、托管恐龍紡織等動(dòng)作加快家居轉(zhuǎn)型升級(jí)，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)，后續(xù)圍繞家紡家居預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)資源。 在機(jī)制和激勵(lì)層面，17 年公司限制性股票已授予完成，保障經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。 今年2 月公司完成定增發(fā)行股份3927 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格11.84 元/股，募資總額4.65億元，用于新設(shè)205 個(gè)家居生活館，進(jìn)一步優(yōu)化O2O 運(yùn)營(yíng)體系和供應(yīng)鏈，大股東參與認(rèn)購(gòu)78%份額，引進(jìn)九鼎系參與定增也將為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)資源。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議 根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們上調(diào)公司未來(lái)三年收入、下調(diào)期間費(fèi)用率預(yù)測(cè)，考慮定增后股本的增加，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.58 元、0.72 元和0.86 元（原預(yù)測(cè)為0.55 元、0.69 元和0.82 元），維持公司2018 年25 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)整合的不確定性。 □ .施.紅.梅./.趙.越.峰 .東.方.證.券.股.份.有.限.公.司