[買入評級]富安娜(002327)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：主業(yè)增長及申請高新成功助力業(yè)績增長

公司1 月30 日晚間公布業(yè)績預(yù)告，受益銷售增長、理財收益增加及高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定帶來的所得稅率下降，公司2017 年歸母凈利潤同比上升0%-20%，在4.39-5.27 億元之間。

家紡業(yè)務(wù)：龍頭享零售向好+集中度提升利好，線上線下表現(xiàn)優(yōu)秀：1）線下：17H1 受加盟轉(zhuǎn)直營影響線下收入增長放緩，但8 月后正面效果凸顯，尤其四季度受益冷冬10、11、12 月線下零售增長情況喜人，11 月舉辦的18 年春夏訂貨會亦錄得雙位數(shù)增長；2）線上：我們預(yù)計全年公司線上收入同比增長有望接近40%，占收入比重近30%，成為重要增長引擎；3）團(tuán)購：我們預(yù)計17 年公司團(tuán)購收入同比增長約40%，考慮團(tuán)購盈利能力為所有板塊中最強(qiáng)，18 年將重點(diǎn)拓展。

美家家居業(yè)務(wù)有序拓展、18 年收入有望放量：在渠道拓展上，17 年已有4 家直營店?duì)I業(yè)，18 年春節(jié)前后陸續(xù)會有12 家店開始營業(yè)。18年，公司將繼續(xù)在一二線城市布局直營店、同時在18 年3 月開始啟動加盟，并挑選100 家優(yōu)質(zhì)家紡加盟商門店作為家紡家居集合店拓展業(yè)務(wù)。在生產(chǎn)端，惠東基地16 年12 月競拍成功后，17 年2-4 月持續(xù)招工、培訓(xùn)、打樣籌備，6、7 月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售。

高新認(rèn)定，稅收下降進(jìn)一步利好業(yè)績。

于1 月4 日公告，公司順利取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，自2017 年1 月1 日起三年內(nèi)將享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策（按照15%繳納企業(yè)所得稅）。

投資建議：從17 年看，公司家紡業(yè)務(wù)零售表現(xiàn)強(qiáng)勁、四季度有超預(yù)期可能；在18 年，一方面18 年春夏訂貨會雙位數(shù)增長已經(jīng)確定，同時家居業(yè)務(wù)有序展開預(yù)計對收入增長帶來新的增量。同時在獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證之后，公司繳納所得稅率將有較明顯下降，我們預(yù)計17/18/19 年歸母凈利潤分別為5.04/6.00/6.84 億元，同比增長15%/19%/14%，對應(yīng)PE18/15/13 倍。公司賬上類現(xiàn)金資產(chǎn)超過9 億元，土地重估價值高，具備市值安全底；11 月經(jīng)銷商增持計劃更體現(xiàn)渠道對公司的強(qiáng)烈信心，雖然前期家紡龍頭均漲幅較多，但是

在所得稅率下降后估值依舊較低，作為低估值龍頭維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：18 年零售環(huán)境意外轉(zhuǎn)冷、原材料價格異常波動