多喜愛:定位二三線城市的床上用品品牌

家紡行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)：主要產(chǎn)品為多喜愛品牌床上用品，定位于二、三線城市的中高端市場(chǎng)，主要面向年輕消費(fèi)群體。2015年Q1受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和同行業(yè)電商沖擊營(yíng)業(yè)收入為1.38億元，同比下降12.93%，凈利潤(rùn)769.59萬元，同比下降25.44%。

直營(yíng)、線上收入占比有望持續(xù)提升：截至2014年，公司共有直營(yíng)店117家，加盟店772家，合計(jì)889家銷售網(wǎng)點(diǎn)。其中直營(yíng)收入占比達(dá)53.21%，網(wǎng)絡(luò)銷售和團(tuán)購內(nèi)購銷售收入穩(wěn)步提升，2012-2014期間年均復(fù)合增速分別為51.88%、176.04%。未來隨著直營(yíng)化進(jìn)程加速和線上渠道的進(jìn)一步拓展，公司直營(yíng)店鋪和線上銷售收入有望持續(xù)提升。

可支配收入增長(zhǎng)撬動(dòng)家紡消費(fèi)，各細(xì)分市場(chǎng)大有可為：根據(jù)Euromonitor的資料顯示，我國大家紡市場(chǎng)規(guī)模約8000億元，其中床上用品規(guī)模大約為1500億元。和發(fā)達(dá)國家相比，我國家紡消費(fèi)水平較低，存在巨大增長(zhǎng)空間。從行業(yè)集中度看，家紡行業(yè)集中度低，前三家公司市場(chǎng)占有率之和不超過10%，同時(shí)行業(yè)對(duì)廣闊的二、三線市場(chǎng)開發(fā)力度不足，該細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)有望提升市場(chǎng)份額。

募投項(xiàng)目將強(qiáng)化渠道和和提升信息化水平：公司計(jì)劃在未來24個(gè)月內(nèi)在全國新建營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)152家，其中，形象展示店2家，標(biāo)準(zhǔn)店（柜）150家。其余募集資金將用于信息化建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為8.9%/7.3%/18.8%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.41元/0.44元/0.52元。對(duì)比A股可比家紡企業(yè)估值（2015年預(yù)測(cè)市盈率均值為49倍），公司定位于二三線城市，品牌定位低于另三家家紡公司，建議定價(jià)區(qū)間為10.25-16.40元，對(duì)應(yīng)2015年預(yù)測(cè)市盈率25-40倍。