線下終端零售回暖,渠道凈擴張恢復(fù),電商繼續(xù)高增長。17年以來隨著庫存調(diào)整接近尾聲、終端需求逐步回暖,羅萊線下渠道收入增速呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢,同店銷售增長恢復(fù),渠道數(shù)量繼續(xù)擴張。另一方面,在消費者品牌意識提升、消費升級、渠道主動調(diào)整等因素驅(qū)動下,近幾年來家紡行業(yè)集中度不斷提升,帶動羅萊這樣的中高端家紡領(lǐng)導(dǎo)品牌進(jìn)一步搶占更多份額。得益于品牌知名度以及電商平臺優(yōu)惠政策傾斜等,公司線上繼續(xù)高增長,17年“雙十一”LOVO+羅萊品牌以2.56億銷售額奪得六連冠。18年公司將繼續(xù)深耕并夯實強勢區(qū)域,在保持單店收入提升與渠道繼續(xù)擴張的基礎(chǔ)上,我們預(yù)計公司線下銷售仍將保持較快增長,線上業(yè)務(wù)有望強者恒強,另一方面,18年新品價格的提升也將對收入的增長起到一定的帶動。

家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),圍繞主業(yè)持續(xù)整合全球家居產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源。17年公司完成收購美國高檔家居品牌Lexington,作為成熟的美國高端家具品牌,預(yù)計Lexington在原有市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,未來中國新市場也有望逐漸放量,為公司帶來新的利潤增長點。同時,公司首創(chuàng)托管模式收購知名家紡品牌恐龍紡織,通過積極的產(chǎn)業(yè)投資,公司將進(jìn)一步夯實家居化戰(zhàn)略版圖,同時標(biāo)的公司并表也將對公司整體收入與盈利帶來積極的貢獻(xiàn)。

大股東參與定增彰顯對公司信心,激勵完善保障長期發(fā)展。14年以來公司分別通過投資內(nèi)野中國60%股權(quán)、收購家具品牌Lexington、托管恐龍紡織等動作加快家居轉(zhuǎn)型升級,帶來新增長點,后續(xù)圍繞家紡家居預(yù)計仍會持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)資源。在機制和激勵層面,17年公司限制性股票已授予完成,保障經(jīng)營長期穩(wěn)健發(fā)展。公司之前公告定增方案(發(fā)行價格不低于11.84元/股,募集不超過7.3億元,用于新設(shè)205個家居生活館,進(jìn)一步優(yōu)化O2O運營體系和供應(yīng)鏈)已獲證監(jiān)會審核通過,大股東參與認(rèn)購50%份額,引進(jìn)九鼎系參與定增也將為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)資源。

考慮到家紡主業(yè)回暖以及電商的快速增長,我們小幅上調(diào)公司未來三年收入預(yù)測,預(yù)計公司2017-2019年每股收益分別為0.55元、0.69元和0.82元(原預(yù)測為0.54元、0.64元和0.72元),參考可比公司平均估值,給予公司2018年25倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價17.25元,上調(diào)公司至“買入”評級。