公司發(fā)布三季報，2017年前三季度實現(xiàn)營收26.17億元，同比增長31.6%；歸母凈利9042.81萬元，同比增長43.18%；EPS為0.12元。其中，第三季度實現(xiàn)營收10.50億元，同比上升10.51%；歸母凈利5525.51萬元，同比大幅增長56.30%。三季度毛利率維持在12.84%，同比降低個1.46百分點，凈利率提至6.07%，同比、環(huán)比分別提高1.89、2.66個百分點。

因國顯科技并表電子信息業(yè)務增加，公司營收、成本均有超30%以上增速，考慮到營業(yè)成本同比增長32.92%高于收入增速，前三季度毛利率14.64%，同比下降0.84個百分點。國顯科技今年承諾凈利1.05億，目前全球平板出貨量穩(wěn)步上升。同時，因本期子公司訂單增加，預定原材料款增加致使預付賬款增長31.33%，存貨增長37.12%。前三季度銷售、管理、財務費用率分別2.45%、5.83%、2.3%，同比均有下降，分別下滑0.2、0.74、0.15個百分點。此外，資產(chǎn)減值損失因計提壞賬準備增加而同比大幅增長1436%。同時本期政府補助增加致使營業(yè)外收入增長70.74%，其他支出減少致使營業(yè)外支出減少78.16%。本期凈利率實現(xiàn)4.1%，同比上升0.33百分點。

單季度看，公司三季度營收增速10.51%不及成本增速12.39%，收入環(huán)比增長26.07%不及成本環(huán)比增速31.84%，因此三季度毛利率12.84%，同比下降1.46個百分點，環(huán)比下降3.81個百分點。此外，單季度銷售、管理、財務費用率分別為1.75%、3.77%、2.17%，其中，銷售、管理費用率較去年同期分別下降0.23、2.35個百分點，財務費用率較去年同期上升0.19個百分點。三季度凈利率實現(xiàn)6.07%，同比增1.89個百分點，環(huán)比下降2.66個百分點。

優(yōu)質(zhì)國企雙主業(yè)格局構(gòu)筑雙倍影響力。國顯科技全球平板出貨量占比15%，公司近期表示預計全面屏產(chǎn)品未來三個月內(nèi)有批量訂單，中恒氧化鋯國內(nèi)市占率55%，兩大王牌子公司支撐電子信息顯示、新材料雙主業(yè)務格局，我們看好優(yōu)質(zhì)國企傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢鞏固、提升的同時，密切關(guān)注新興趨勢性業(yè)務發(fā)展，如手機蓋板玻璃、適應OLED封裝的高水汽阻隔膜等。未來將視市場情況投資擴建蚌埠國顯二期項目、高端手機蓋板生產(chǎn)線、柔性鍍膜二期項目等，本期因子公司在建項目增加，在建工程同比增長62.13%。

我們認為公司具備資源、技術(shù)、平臺優(yōu)勢，疊加電子行業(yè)發(fā)展機遇業(yè)績增長可期。鋯英砂持續(xù)漲價帶動氧化鋯價格穩(wěn)中有升，銷量穩(wěn)步提高前提下，預計盈利進一步擴大，并且我們提示蘋果Iphone X銷售若超預期給電子產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增量機會，我們預計2017-18年EPS至0.23、0.32元，對應PE分別為39X、27X，上調(diào)未來6個月目標價至12元，繼續(xù)推薦買入。

風險提示：鋯英砂價格持續(xù)走高，成本向下游轉(zhuǎn)嫁較難。天風證券股份有限公司