[買入評級]凱盛科技(600552)季報點評：業(yè)績拐點確立 盈利趨勢向上 時間：2017年11月09日 11:00:27\u00A0中財網(wǎng) 公司2017 年前三季度實現(xiàn)營收26.17 億元，同比增長31.60%，歸屬凈利潤為9042.81 萬元，同比增長43.18%； 業(yè)績拐點確立，盈利趨勢向上：公司Q3 營收10.5 億，同比增長11%（Q1、Q2 收入增速分別為50%、51%），增速環(huán)比回落較為明顯主要是高基數(shù)原因（去年下半年多個電子顯示項目投產(chǎn)，當年Q3 收入環(huán)比大幅增長73%）；Q3 歸屬凈利同比增長56%，其中營業(yè)外收入2373 萬（去年同期527 萬），主要是政府補貼增加；營業(yè)利潤來看，實際同比增長21.57%，自去年業(yè)績負增長后，連續(xù)三個季度持續(xù)增長。公司Q3 毛利率13%，同比降1.5 個百分點，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的模組等電子顯示業(yè)務(wù)占比提升。期間費用率同比降2.39 個pct，其中管理費用率同比降2.35 個pct。 新材料：氧化鋯龍頭優(yōu)先受益景氣回暖，新產(chǎn)品進展順利：受環(huán)保限產(chǎn)影響，氧化鋯價格上漲明顯，中恒作為電熔氧化鋯龍頭，優(yōu)先受益，量價齊升；同時公司也在積極進行產(chǎn)品升級，鈦酸鋇等電子級新產(chǎn)品進展順利，鈦酸鋇項目8 月已投產(chǎn)，隨著客戶認證完成，明后年有望開始貢獻業(yè)績。 電子顯示：機制優(yōu)化驅(qū)動內(nèi)生改善，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應有望顯現(xiàn)：國顯此前是經(jīng)營優(yōu)秀的模組民企，被公司收購后，通過內(nèi)部整合機制優(yōu)化帶來的內(nèi)生改善作用日漸顯現(xiàn)，減薄業(yè)務(wù)盈利已處于向上通道；ITO、手機蓋板玻璃、TP 業(yè)務(wù)（觸摸屏玻璃、柔性鍍膜）目前依然面臨加劇的市場競爭，隨著國顯向大尺寸（筆記本）、小尺寸（手機）領(lǐng)域拓展，并進一步拓展全屏顯示、裸眼3D 等新技術(shù)，全產(chǎn)業(yè)鏈布協(xié)同作用有望進一步顯現(xiàn)。 投資建議：維持“買入”評級：公司背靠中國建材集團（央企）和蚌埠設(shè)計院（研發(fā)），布局新材料+電子顯示雙主業(yè)，中期發(fā)展空間大；新材料方面氧化鋯需求回升，公司作為行業(yè)龍頭受益顯著，同時成本控制能力較強，氧化鋯業(yè)務(wù)盈利上升；電子顯示方面，國顯科技繼續(xù)保持快速增長，且整合效應逐步體現(xiàn)，預計2017-2019 年EPS 分別為0.20、0.32、0.49 元/股，按最新收盤價計算對應PE 分別為44、26、17 倍，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格大幅上漲、新產(chǎn)品開發(fā)不及預期。 □ .鄒.戈./.徐.筆.龍 .廣.發(fā).證.券.股.份.有.限.公.司