【研究報告內容摘要】
專注主業(yè)的中高端家紡廠商。公司是一家專注于家紡主業(yè)的家紡龍頭之一,產品包括寢室套件、被類、枕墊類、等10 大類2000 多個品種的產品群。擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”三個品牌,市場綜合占有率連續(xù)多年居全國同行第一。2009年底公司擁有銷售渠道1662 個(其中直營245,加盟1417),擁有5.34 萬套絎繡套件、27.59 萬套繡花套件和65.13 萬件芯被類生產能力。
多品牌銷售策略,夢潔品牌占主導。公司致力于細分專業(yè)市場,研究個性需求,實施多品牌戰(zhàn)略企業(yè)。公司擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”三個品牌,其中夢潔品牌產品的銷售收入占公司總收入的85%以上。其中夢潔品牌經過幾十年的經營和培育,已享有較高的市場聲譽,公司致力于將夢潔品牌打造成國內產品先最豐富、市場規(guī)模最大,品牌美譽度最高的家紡品牌。寐系列是公司推出的高端品牌,以滿足市場白領和成功人士的需求,搶占細分市場先機。夢潔寶貝是夢潔的子品牌,以滿足不同年齡端兒童的需求。
家紡行業(yè)發(fā)展前景廣闊,未來幾年發(fā)展增速在 15%-20%之間。自2000 年以來,中國的家紡市場得到了快速的發(fā)展。紡織工業(yè)協(xié)會的數據顯示,2000-2007 年我國的家紡行業(yè)以年增長20%以上的速度快速發(fā)展,2008 年增速雖然有所放緩,但是也在11.5%左右。中國經濟和家庭收入的高速增長,城市化進程的加快和社會零售額的穩(wěn)步增長為中國家紡未來的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎。預計未來3-5年,家紡市場的增速仍在15%-20%之間。
中高端產品市場競爭格局相對穩(wěn)定,品牌和銷售網路戰(zhàn)略性布局成為致勝關鍵。
由于家紡行業(yè)中高端產品市場發(fā)展?jié)摿薮?公司主要競爭對手羅萊家紡和富安娜利用上市契機,進行直營網絡建設和產能的擴張。公司擬用IPO 募集資金中的1.78 億建設年產30 萬寢室套件和80 萬條芯被類生產線,以消除產能限制的瓶頸;1.85 億元用于終端直營網絡的建設,以提升直營終端網點比重和質量,搶占市場競爭制高點。兩項目建成后,實現(xiàn)年營業(yè)收入為75428 萬元,年凈利潤為7425 萬元。
建議詢價區(qū)間43.5-49.3. 可比上市公司A 股上市公司品牌服飾和家紡10 年平均的估值為34.30 倍,最近上市中小板的平均市盈率為32.83 倍 。因此我們認為給予公司30-34 倍市盈率是合理的,建議詢價區(qū)間為:43.5-49.3。
風險提示:(1)募集項目進展低于預期;(2)原料價格波動幅度高于預期。
