【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃。作為全國(guó)最大的家紡企業(yè)，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，但在目前紡織行業(yè)所面臨的巨大壓力（原材料上漲，勞動(dòng)力成本提高等）下要通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)推動(dòng)企業(yè)高速成長(zhǎng)是很難實(shí)現(xiàn)的。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，公司在集中優(yōu)勢(shì)資源大力發(fā)展核心業(yè)務(wù)、穩(wěn)固家紡產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭地位的同時(shí)，積極推進(jìn)適度多元化發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)健進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)。

估值：紡織部分：預(yù)計(jì)2008、2009、2010年每股收益0.30，0.36元；0.50元。太陽(yáng)能部分：晶體硅：預(yù)計(jì)2008、2009年每股收益0.06元，0.10元；薄膜太陽(yáng)能：預(yù)計(jì)2010、2011年每股收益0.27元，0.54元。

我們給予紡織部分08年20倍PE估值水平；太陽(yáng)能由于存在不確定性按0.7折算，給予08年20倍PE的的估值水平，公司合理價(jià)值為0.30。

結(jié)論：我們看好公司在家紡行業(yè)中的領(lǐng)頭羊地位，借助奧運(yùn)契機(jī)推出“大家紡”概念拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望為其帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的基本面提升，并實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)家紡市場(chǎng)份額的迅速擴(kuò)大。

　　CIS具有較高的技術(shù)壁壘及產(chǎn)品附加值，作為較早進(jìn)入的企業(yè)，公司能在一定程度上分享行業(yè)增長(zhǎng)利潤(rùn)。

　　目前公司股價(jià)與我們給出的估值水平基本相當(dāng)，但鑒于公司不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能的超預(yù)期因素，以及從事的太陽(yáng)能是國(guó)家大力倡導(dǎo)發(fā)展的，因此，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:因人民幣處于持續(xù)升值階段，對(duì)公司以大規(guī)模出口為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響；薄膜太陽(yáng)電池組件生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2009年第三季度投產(chǎn)，到時(shí)可能會(huì)因市場(chǎng)變化而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。一是公司的合作項(xiàng)目是否能順利實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，面臨一些不確定性；另外是外部環(huán)境的變化，如銦材料緊缺或價(jià)格的上升等都可能制約CIS技術(shù)的發(fā)展。