家紡業(yè)務(wù)重獲增長(zhǎng)。 1h2016 公司營(yíng)業(yè)收入增速提升 29.68 pct.，歸母凈利潤(rùn)增速提升 49.68 pct.，兩者增速繼一季度由負(fù)轉(zhuǎn)正以來(lái)，增長(zhǎng)幅度繼續(xù)增加。 公司繼續(xù)堅(jiān)持時(shí)尚床品的品牌定位和高性價(jià)比產(chǎn)品定位，持續(xù)加大研發(fā)投入并不斷開(kāi)拓終端市場(chǎng)，堅(jiān)持傳統(tǒng)渠道下沉與加大電子商務(wù)渠道新品推廣力度的戰(zhàn)略終顯成效。公司綜合毛利率為 38.01%，同比下降 4.02 個(gè) pct.，主要是毛利率較低的套件產(chǎn)品促銷力度加大，因此營(yíng)收占比增大所致。 公司套件業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，同比增長(zhǎng) 19.52%； 被芯、枕芯類產(chǎn)品業(yè)績(jī)同比降低 4.34%、 0.19%�？傮w看來(lái)，家紡業(yè)務(wù)結(jié)束了2015 年來(lái)的頹勢(shì)，開(kāi)始重新增長(zhǎng)，動(dòng)力主要來(lái)自于促銷和渠道下沉。
期待渠道下沉帶來(lái)的新動(dòng)力。 今年上半年公司在華中市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 6.45%；同時(shí)積極向華東、華北、西北地區(qū)進(jìn)軍，三地營(yíng)收同比增長(zhǎng) 6.45%、 36.52%、 27.08%、 51.19%。我國(guó)知名家紡品牌主要分布于中高端市場(chǎng)，門店位于一二線城市居多，二三線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)仍然存在較大空白。
在中低端市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，門店擴(kuò)張、渠道下沉都會(huì)為公司業(yè)績(jī)將帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
HBDIY 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。 公司繼續(xù)完善互聯(lián)網(wǎng)垂直電商發(fā)展計(jì)劃， HBDIY 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始線上運(yùn)營(yíng)。目前，公司由 T恤標(biāo)準(zhǔn)化定制印刷切入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)品將會(huì)延伸至環(huán)保袋、手機(jī)殼、杯子等等。通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)各大知名 IP、明星藝人、音樂(lè)平臺(tái)、視頻平臺(tái)、游戲平臺(tái)、二次元平臺(tái)進(jìn)行衍生品運(yùn)營(yíng)服務(wù)的合作，公司有望分享泛娛樂(lè)紅利。
借力 IP 進(jìn)軍兒童家紡市場(chǎng)。 公司加強(qiáng)在知名動(dòng)漫 IP 領(lǐng)域的布局，目前已獲得櫻桃小丸子、海底小縱隊(duì) IP 授權(quán)，未來(lái)有望利用授權(quán)打造兒童家紡產(chǎn)品。目前，我國(guó) 0-14 歲人口已從 2012 年起結(jié)束負(fù)增長(zhǎng)，隨著二胎政策的放開(kāi)，兒童家紡市場(chǎng)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
注冊(cè)名變更淡化主業(yè)，堅(jiān)持推進(jìn)轉(zhuǎn)型。 6 月 14 日公司發(fā)布公告，擬將公司名稱由“多喜愛(ài)家紡股份有限公司”變更為“多喜愛(ài)集團(tuán)股份有限公司”并已通過(guò)股東大會(huì)審議。新名稱淡化了家紡主業(yè)，顯示公司未來(lái)多方面布局的信心。目前，公司通過(guò)整合品牌運(yùn)營(yíng)和渠道運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，布局互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)持推進(jìn)主業(yè)轉(zhuǎn)型。未來(lái)可持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)垂直電商業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì)公司 16-18 年?duì)I業(yè)收入分別是6.56/7.22/8.30 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 4319/4611/5406 萬(wàn)元， EPS分別為 0.36/0.38/0.45 元。 考慮到公司在向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 而涉足 IP業(yè)務(wù)可比公司業(yè)務(wù) 110-170 倍 PE， 參考市場(chǎng)可比公司估值水平給予公司 17 年 130 倍 PE， 對(duì)應(yīng)合理價(jià) 49.4 元， 首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)提示。 家紡需求低迷；轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期。
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