收入增12.45%,凈利降44.50%,毛利率下降拖累Q3單季出現(xiàn)虧損
16年1-9月公司實現(xiàn)收入4.50億元,同比增12.45%,歸母凈利潤976萬元,同比降44.50%,扣非凈利潤604萬元,同比降59.65%,EPS0.08元。利潤增速顯著低于收入主要因毛利率下降�？鄯乔昂髢衾町愔饕獊碓从谡a貼、
收入保持增長:1)16年前三季度公司開店進度放緩,調整了部分不盈利的店鋪優(yōu)化渠道結構,直營及經(jīng)銷店的數(shù)量保持穩(wěn)定。2)公司配備專業(yè)團隊加大團購業(yè)務開拓力度,前三季度團購收入約為3,000-4,000萬元,已超15年全年(2,915萬元)。3)電商收入超過1億元,同比增長約12%,15年電商實現(xiàn)收入1.63億元。
毛利率顯著下滑,費用率同比降低,存貨壓力有所減輕,現(xiàn)金流下降
2012-14年公司加強成本控制、毛利率較高的網(wǎng)絡渠道收入占比提升導致毛利率呈上升趨勢,但業(yè)績從13年開始仍持續(xù)下滑,16年公司主動調整戰(zhàn)略,強化性價比優(yōu)勢,加大促銷力度推動市場份額提升,且低毛利率團購業(yè)務收入占比增加,導致毛利率同比下降明顯。預計16Q4后公司將維持現(xiàn)有促銷力度,并通過渠道優(yōu)化提升盈利能力,且團購收入占比逐漸趨于穩(wěn)定,整體毛利率有望持平并逐步回升。
1)存貨方面,三季度末存貨較年初降0.13%至2.22億元,存貨周轉率為1.28,同比提高0.12,存貨/收入49.31%,去年同期為58.80%。促銷力度加大后庫存壓力有所減輕。
3)資產減值損失同比略增2.72%至163萬元。
4)投資收益同比增213.53%至322萬元,主要原因為理財產品收益增加。
5)營業(yè)外收入同比減30.21%至180萬元,主要系本期政府補助減少。
6)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-6,559萬元,同比降102.57%,去年同期為-3,238萬元。
IP衍生品運營業(yè)務不斷拓展,有望于17年貢獻業(yè)績
公司于2016年初開始拓展
垂直電商及IP衍生品運營業(yè)務,目前新業(yè)務投入已超1,000萬元,處于前期探索階段。1)2016H1公司推出的互聯(lián)網(wǎng)垂直電商平臺HBDIY上線運行,目前仍處于試運營階段,尚未貢獻業(yè)績。公司會在保障整體盈利的基礎上適度探索平臺的運作模式。2)公司繼續(xù)推進與互聯(lián)網(wǎng)知名IP、明星藝人、音樂平臺、視頻平臺、游戲平臺、二次元平臺等IP的合作,深度切入IP衍生品變現(xiàn)環(huán)節(jié)。目前公司已與加菲貓、櫻桃小丸子、芭比公主、托馬斯小火車等動漫IP共同開發(fā)家紡用品等衍生品,合作的知名IP數(shù)量進一步增加,并在線上渠道重點推廣動漫IP家紡產品,帶動家紡產品的銷量增長。
目前家紡品牌意識的培育和行業(yè)整合處于較低級階段,行業(yè)競爭激烈,家紡企業(yè)紛紛試水新興產業(yè)尋求更大發(fā)展空間。IP衍生品開發(fā)作為新興領域之一,近年來得到了快速發(fā)展,2015年中國品牌授權市場規(guī)模為76.1億
,同比增23.94%。家紡產品具有價值較高、用戶粘性強等特點,可以衍生品的形式與IP變現(xiàn)緊密結合。公司利用IP粉絲經(jīng)濟的巨大價值,結合自身產品優(yōu)勢切入IP衍生品運營領域,新業(yè)務成長空間較大。目前動漫IP家紡產品收入貢獻不大,預計2017年合作IP及品類增加后有望帶動業(yè)績增長。
預計16年凈利同比降45%~15%,關注IP業(yè)務推進
我們認為:1)家紡方面,競爭激烈環(huán)境下公司主動加大促銷力度,目前凈利出現(xiàn)較大程度下滑。未來公司將維持現(xiàn)有折扣力度,主打高性價比深耕二三線城市的家紡市場。公司注重渠道的質量和盈利性,店鋪數(shù)量會保持穩(wěn)定,渠道優(yōu)化有望推動同店提升,電商、團購業(yè)務也將繼續(xù)發(fā)力,未來家紡收入將保持低速增長,盈利能力有望提升。2)IP衍生品運營方面,公司轉型知名IP衍生品運營商,不斷增加動漫IP的合作數(shù)量,推動家紡產品銷量的增長。未來公司與明星藝人等更多強IP的深度合作有望落地,在合作IP數(shù)量和衍生品品類上進一步外延擴張,新業(yè)務有望于2017年貢獻業(yè)績。
2016.6.13,35名股東所持有的2,898萬股限售股解禁并上市流通,部分股東開始減持。2016年6-7月,董事張文、董事張海鷹、股東達晨財信及達晨創(chuàng)投相繼減持所持有的部分股權。2016.9.27公司收到通知,董秘趙傳淼減持6.09萬股,占總股本0.05%,減持均價39.95元,監(jiān)事吳瑩減持3.05萬股,占總股本0.03%,減持均價40.88元。截至三季度末共有四位個人股東合計減持64.57萬股,占總股本0.54%;機構股東達晨財信及達晨創(chuàng)投計劃于2017.1.28前減持股份不超910萬股,占總股本7.58%。
2016.10.13公司將16年前三季度歸母凈利增幅預測由-25%~10%下調至-45%~-25%,主要原因為互聯(lián)網(wǎng)垂直電商業(yè)務拖累及主業(yè)毛利率下滑,公司預計16年歸母凈利同比增長-45%~-15%。由于促銷力度加大、團購占比提升等因素導致毛利率下降高于預期,我們下調2016-18年EPS預測為0.19/0.23/0.25元,短期估值較高,但考慮到互聯(lián)網(wǎng)垂直電商及IP衍生品業(yè)務成長潛力大,17年有望貢獻業(yè)績,維持“增持”評級。
營銷網(wǎng)絡擴張不及預期、IP衍生品開發(fā)業(yè)務落地不達預期、互聯(lián)網(wǎng)垂直電商投入影響業(yè)績等。
