床墊品牌化的時(shí)代機(jī)遇:消費(fèi)者對睡眠環(huán)境、床墊功能性的要求提高,床墊研發(fā)技術(shù)的升級換代,將加速床墊品牌化的進(jìn)程。消費(fèi)升級將帶來床墊更換頻率的縮短和產(chǎn)品檔次的提升。目前國內(nèi)床墊行業(yè)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟市場美國,如同國內(nèi)定制衣柜過去五年的發(fā)展歷程,我們認(rèn)為未來五年是床墊行業(yè)品牌化時(shí)代,并購將加速整合。

多渠道發(fā)力的床墊龍頭:喜臨門銷售收入快速增長,是內(nèi)部事業(yè)部改革、產(chǎn)品線梳理、加大營銷推廣、店面形象改造等多項(xiàng)舉措的執(zhí)行成果,更深層次則記錄著公司由制造型企業(yè)向品牌型企業(yè)轉(zhuǎn)變的過程。公司目前門店滲透遠(yuǎn)未飽和,實(shí)體渠道下沉空間很大,同時(shí)在電商渠道布局已獲先機(jī),有望受益于與美樂樂等電商平臺(tái)的深度合作。

借智能床墊創(chuàng)新商業(yè)模式:公司率先發(fā)布的“智能床墊健康睡眠系統(tǒng)”是未來智能家居的一個(gè)部分,與智能手環(huán)相比,其對睡眠過程中的生命體征做到更精準(zhǔn)檢測,傳送至云端數(shù)據(jù)庫生成睡眠質(zhì)量報(bào)告和改善方案,后臺(tái)醫(yī)療服務(wù)團(tuán)隊(duì)提供在線咨詢和醫(yī)療協(xié)同等服務(wù)。公司正在探索顛覆原有的商業(yè)模式,向健康睡眠服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年收入增速32.7%、32.3%和31.1%;凈利潤增速12.5%、39.1%和39.7%;每股收益分別為0.43 元、0.60 元和0.83 元;上調(diào)投資評級至“買入-A”,目標(biāo)價(jià)18.0元,對應(yīng)2015 年EPS 的30xPE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)銷售費(fèi)用投入持續(xù)過高,業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期;(2)外延并購、智能床墊產(chǎn)品推進(jìn)過程的不確定性。