重點推薦：1軍工彭磊/楊宇推薦中航沈飛，認(rèn)為公司是首個實施股權(quán)激勵的軍工總裝企業(yè)，未來激勵計劃配合軍品定價改革有望逐步提升利潤率，同時“產(chǎn)能擴(kuò)張+單價提升”將助力業(yè)績快速增長，目標(biāo)價48元。2紡服郝帥推薦水星家紡，認(rèn)為公司一季度線下增長超預(yù)期，預(yù)示行業(yè)回暖仍持續(xù)，線上與直營渠道仍處快速增長期，公司全年盈利有望提升，繼續(xù)維持增持評級，目標(biāo)價31.06元。
1、公司更新：中航沈飛（600760）《軍工總裝首個股權(quán)激勵，戰(zhàn)斗機龍頭再添動力》
維持目標(biāo)價48元，空間33%，增持。公司是首個實施股權(quán)激勵的軍工總裝企業(yè)，未來激勵計劃配合軍品定價改革有望逐步提升利潤率，同時“產(chǎn)能擴(kuò)張+單價提升”將助力業(yè)績快速增長。維持2018-20年EPS為0.68/0.89/1.09元，CAGR為29%，維持目標(biāo)價48元，增持。
軍工總裝企業(yè)首個股權(quán)激勵計劃，意義重大。5月15日公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，有效期10年，每期間隔3年，累計股票總量不超過總股本10%，其中首期擬向公司董事、高管以及骨干(合計92人) 授予407萬股，占總股本的0.29%，授予價格22.53元。我們認(rèn)為，此次激勵計劃將進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，調(diào)動領(lǐng)導(dǎo)管理層與骨干員工積極性，提質(zhì)增效作用明顯，同時公司是首個實施股權(quán)激勵的軍工總裝企業(yè)，完成從0到1的突破，為后續(xù)軍工激勵計劃提供想象空間，意義重大。
激勵計劃配合軍品定價改革，利潤率提升可期。受“成本加成5%”的軍品定價規(guī)則限制，我國軍工總裝企業(yè)利潤率整體較低，2017年公司凈利率為3.6%，與國外軍工企業(yè)7-8%的凈利率相比差距較大，未來隨著我國軍品定價改革的逐步推進(jìn)，疊加股權(quán)激勵增強管理層降成本動力，公司利潤率提升可期。
“產(chǎn)能擴(kuò)張+單價提升”助力業(yè)績快速增長。公司募投的新機研制生產(chǎn)能力建設(shè)項目將進(jìn)一步提升產(chǎn)能，預(yù)計2020年有望列裝量產(chǎn)；隨著戰(zhàn)斗機代際提升，公司產(chǎn)品單價有望繼續(xù)增加，從而助力業(yè)績快速增長。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品列裝低于預(yù)期；軍費增速低于預(yù)期。
2、公司深度研究：水星家紡（603365）《專注中端家紡，多渠道并進(jìn)共驅(qū)高增長》
繼續(xù)維持增持評級：預(yù)計公司2018-2020年EPS為1.24、1.55、1.88元，增速為28.4%、25.24%、21.38%，增長驅(qū)動主要為線下開店+電商渠道。參考行業(yè)平均估值以及公司自身成長能力給予18年25倍PE，維持目標(biāo)價31.06元，繼續(xù)維持增持評級。
家紡行業(yè)回暖，消費升級+格局優(yōu)化是發(fā)展主線：家紡行業(yè)17年逐步回暖，消費升級趨勢明顯，行業(yè)客單價不斷提升，三四線城市尤為明顯，電商渠道快速發(fā)展加速龍頭集中度持續(xù)提升，目前行業(yè)CR5僅為8.5%，離國外成熟市場尚有較大的發(fā)展空間。
經(jīng)銷為主，直營為輔，特色銷售模式助力三四線市場開拓：公司目標(biāo)客戶定位為三四線城市中端消費人群，主打性價比，隨著消費升級的逐漸下移，這部分人群的消費能力將會逐漸激發(fā)。公司現(xiàn)有渠道約2750家左右，未來將持續(xù)下沉，深耕三四線城市，預(yù)計18年新增加盟門店250家，線下加盟維持穩(wěn)定增長，公司將充分受益于三四線消費升級帶來的同店增長紅利。
直營、電商占比加大，盈利能力有望提升：公司直營終端占比僅為5%，遠(yuǎn)低于其他行業(yè)龍頭。公司未來三年每年規(guī)劃新開30家左右直營店以擴(kuò)大直營收入。此外，公司電商發(fā)展迅速，17年增速48%，預(yù)計18/19年公司線上增速為34%、30%。而線上及直營這些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整體盈利水平有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，線下開店不達(dá)預(yù)期
備注 《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過微信訂閱號發(fā)布的本圖文消息僅面向國泰君安證券客戶中的專業(yè)投資者，請勿對本圖文消息進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。因本資料暫時無法設(shè)置訪問限制，若您并非國泰君安證券客戶中的專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險，還請取消關(guān)注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！如有任何疑問，敬請按照文末聯(lián)系方式與我們聯(lián)系。
如果您有優(yōu)質(zhì)的、符合見聞?wù){(diào)性的原創(chuàng)文章，歡迎以個人的名義投稿入駐華爾街見聞名家專欄。
投稿方式 ：請將個人簡介以及代表作品發(fā)送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ，并附上電話和微信以便做進(jìn)一步溝通，在主題中標(biāo)明: 申請入駐見聞專欄 + 投稿人名字
