立足家紡主業(yè)，打造家居生活一站式品牌零售商。公司已形成差異化品牌矩陣，探索全品類家居模式。旗下家紡品牌羅萊及羅萊兒童定位高端，LOVO樂優(yōu)家定位大眾時尚，家居品牌廊灣定位高端，家居生態(tài)圈完善，能夠滿足不同消費者需求。2017年公司營收/凈利潤為46.6/4.5億元，同增48%/40%，剔除并購萊克星頓影響，原有家紡業(yè)務(wù)同增23%。截止2017年底公司終端門店約2663家(加盟/直營占比約為80%/20%)。

家紡行業(yè)整體復(fù)蘇，龍頭價值凸顯，市場份額有望提升。經(jīng)過前期庫存消化，家紡行業(yè)整體復(fù)蘇，2018年1-2月我國規(guī)模以上家紡企業(yè)營收/凈利同增9%/14%。龍頭企業(yè)經(jīng)過長期積淀，1)產(chǎn)品品質(zhì)好，品牌價值得到消費者認可；2)線下街店百貨渠道調(diào)整過程中，龍頭品牌更受渠道青睞；3)線上競爭激烈化，尾部品牌由于供應(yīng)鏈落后等原因出清，市場份額向龍頭集中。公司線上、線下雙驅(qū)動，戰(zhàn)略升級下收入有望穩(wěn)定增長。線下方面，公司品牌優(yōu)勢明顯，渠道精細化管理+增加家居SKU提升銷售連帶率，未來3年有望實現(xiàn)同店5%-10%左右增長。行業(yè)競爭格局優(yōu)化，公司渠道有望進入新一輪擴張階段，預(yù)計每年增加10%左右門店數(shù)量。線上渠道方面，小品牌出清，且公司線上品牌差異化明顯，有望保持30%左右增速。綜合考慮公司未來3年收入增速在20%左右。

供應(yīng)鏈優(yōu)化，控費能力提升，并購家具業(yè)務(wù)有望增厚利潤。公司定增項目2.5億投資供應(yīng)鏈優(yōu)化，供應(yīng)鏈優(yōu)化后各個環(huán)節(jié)柔性管理能力持續(xù)提升，有利于提升公司控費能力。2017年萊克星頓帶來并表收入為7.9億元，預(yù)計未來三年保持8%-10%左右增長，2018年預(yù)計貢獻凈利潤2000-3000萬元。投資建議。公司作為家紡龍頭企業(yè)，受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，新一輪擴店周期下主業(yè)穩(wěn)定在增長。家具業(yè)務(wù)方面，萊克星頓并表后有望持續(xù)貢獻利潤，預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)凈利潤5.5/6.8/8.4億元，EPS為0.74/0.92/1.12元，對應(yīng)PE為20/16/13倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。