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羅萊生活:家居生活一站式品牌商揚(yáng)帆起航 _股市直播_市場_中金在線

羅萊生活：家居生活一站式品牌商揚(yáng)帆起航

立足華東、輻射全國的家紡龍頭，持續(xù)向家居生活一站式品牌零售商轉(zhuǎn)型。羅萊生活前身為 1994 年創(chuàng)建的羅萊臥室用品有限公司，立足于家紡之鄉(xiāng)江蘇南通， 2009 年登陸 A 股市場，旗下品牌包括羅萊(主品牌，中高端家紡集聚具品牌)、羅萊兒童(中高端兒童家居用品)、 LOVO 樂優(yōu)家(定位大眾消費、集中線上業(yè)務(wù))、廊灣(高端家紡品牌)，并于 2017 年 1月通過旗下基金收購美國中高端家居品牌 Lexington，持續(xù)推進(jìn)公司向家居生活一站式品牌零售商轉(zhuǎn)型。公司目前已發(fā)展成為擁有 2700 家終端門店的全國性家紡龍頭， 2016 年收入/凈利潤規(guī)模達(dá)到 31.52/3.39 億元。家紡主業(yè)：立足華東輻射全國的家紡龍頭，受益零售環(huán)境向好+龍頭市占率提升+公司自身提效到位， 2017 年進(jìn)入新增長區(qū)間。 (1)線下業(yè)務(wù)方面，其 2013 年啟動線下渠道調(diào)整： ①2013 年以來大量關(guān)閉虧損門店、完成經(jīng)銷商隊伍優(yōu)化，， 2017 年在渠道調(diào)整到位的基礎(chǔ)上公司渠道擴(kuò)張重啟，截至年末完成新開門店 200 家左右，門店總數(shù)恢復(fù)至 2700 家水平。②加強(qiáng)門店精細(xì)化管理。③渠道升級，家紡基礎(chǔ)上增加家居 SKU 提升連帶率。在以上調(diào)整措施下，公司 2017 年 1-9 月可比同店增長 5%，加之年內(nèi)新開 200+門店，我們預(yù)計 2017 年線下渠道增長在雙位數(shù)水平； 2018 年1 月發(fā)貨增長 30%，直營同店(可比店鋪)增長整體有個位數(shù)，體現(xiàn)景氣持續(xù)。(2)線上業(yè)務(wù)方面，龍頭受益平臺扶持+品牌自帶流量優(yōu)勢+優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈配合，市占率同樣實現(xiàn)有效提升，我們預(yù)計 17 全年線上銷售收入能夠達(dá)到 10 億元規(guī)模，同比 16 年增長 40%，考慮公司作為龍頭引流及供應(yīng)鏈優(yōu)勢仍在，我們預(yù)計未來公司線上業(yè)務(wù)將繼續(xù)以不低于行業(yè)平均增速的水平發(fā)展， 18/19 年維持 30%的增速水平。(3)定增項目從零售端(全渠道家居生活 O2O 運(yùn)營體系建設(shè))及供應(yīng)鏈端(供應(yīng)鏈優(yōu)化建設(shè)項目)聚焦業(yè)務(wù)全面提效，為未來增長賦能。公司定增項目于 2018/2/6 公告完成發(fā)行，實際募集 4.65 億元，其中薛氏兄弟持股的偉發(fā)投資認(rèn)購比例達(dá)到78.5%，充分體現(xiàn)公司對主業(yè)發(fā)展提效的決心和信心。(4)除自身業(yè)務(wù)外，公司收購內(nèi)野中國 60%股權(quán)、受托管理恐龍紡織，供應(yīng)鏈、渠道資源及管理經(jīng)驗有效輸出。家居業(yè)務(wù)：收購 Lexington17 年并表，正式向家居生活一站式品牌零售商轉(zhuǎn)變。 Lexington 主要銷售區(qū)域在美國，目前在國內(nèi)擁有 24 家門店，收購后公司計劃通過全品類家居生活館形式進(jìn)行門店拓展， 18 年預(yù)計將國內(nèi)門店數(shù)量提升 50%， 2017Q1-Q3 并表后為公司貢獻(xiàn) 5.70 億收入，考慮 17年由于溢價收購將帶來較高攤銷水平，我們預(yù)計其業(yè)績貢獻(xiàn)在百萬元級別， 18 年將回到正常水平，我們預(yù)計能夠貢獻(xiàn) 2000-3000 萬元凈利潤投資建議及盈利預(yù)測：我們認(rèn)為公司作為家紡龍頭，經(jīng)歷渠道調(diào)整到位后擴(kuò)店空間尚大，相對高的線上增長與穩(wěn)健的線下渠道擴(kuò)張+同店增長下家紡業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增速，同時 Lexington 也將在 2018 年體現(xiàn)出業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)計 2017/2018/2019 年凈利潤分別達(dá)到 4.1/5.4/6.5 億元，同比增長30%/31%/21%，對應(yīng)當(dāng)前市值估值水平為 23/18/15X。風(fēng)險提示： 1、家紡業(yè)務(wù)競爭加劇。 2、家居業(yè)務(wù)未能有效拓展。 3、原材料價格意外波動。

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